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谈股说债:年内经济难大幅下滑

时间:2017-09-25新闻来源:互联网

  今年市场对中国经济增速的认识存在不小的分歧。虽然上半年中国经济增速表现明显超出预期,但投资者对下半年经济增速的担忧依然存在。这种担心可能主要来自于对汽车销售下滑与房地产市场拖累的预期。直观上,汽车销售受到购置税减免力度减弱的负面影响,房地产市场面临连续调控政策加码的抑制。然而,我们认为汽车销售与房地产市场对经济的影响整体可控。

  伴随我国汽车销量的不断提升,汽车零售额在限额以上企业商品零售总额中所占比重趋势性抬升,从2000年的6.9%已升至2016年的27.8%。目前在限额以上企业商品零售总额各分项中,汽车零售额占比排名第一,明显高于粮油食品、石油制品、服装鞋帽等其他主要分项。从增速表现来看,汽车零售额与限额以上商品零售总额增速变化同步性较高,显示汽车销售已成为当前限额以上消费增速变化的主要影响变量之一。2015年10月开始,1.6升及以下小排量汽车的购置税率由10%优惠减半至5%,刺激汽车消费增速明显上升,成为2015—2016年消费增速的重要支撑项。2017年1月起,汽车购置税优惠减半,汽车消费增速明显放缓。预计年内汽车消费增速区间在0%—5%,对限额以上企业消费增速的拖累约为1.5至3个百分点,对于总消费增速的拖累或在1个百分点左右。汽车消费下滑对年内消费的拖累作用总体可控。

  去年国庆楼市密集调控开启以来,商品房销售面积累计同比增速连续7个月下滑,4月已降至15.7%。分城市来看,库存较高的三线及以下城市仍在加速去库存阶段,地产销售并未受到显著影响。相较一、二线城市销售的大幅下滑,三线及以下城市销售增速仍总体保持政策调控前水平,对全国地产销售形成一定支撑。同时,为了有效控制房地产市场价格,增加土地供应也是一项重要手段。库存消化周期较短的大量一、二线城市已明确上调年内土地供应面积,其中超过一半城市上调幅度在20%以上。土地购置需求保持强劲。自2015年底以来,土地购置面积累计同比增速持续回升,房地产开始投资与之基本同步,累计同比增速也明显回升。在土地供给好转背景下,土地购置或仍保持高速增长,地产投资增速向下的空间或相对有限。

  虽然近期PMI及工业企业等相关数据反映经济增速存在回落的可能,但我们认为回落的幅度不会太大。由于近期货币环境与严厉的金融监管政策相对前期有所缓和,A股市场具备反弹基础。

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